纵览整个A股的一季报ღღ★◈，惊喜和暴雷各半ღღ★◈，涨得多的公司业绩大部分也未让人失望ღღ★◈，当然也有一些消费股哪怕一季报下滑ღღ★◈，也在市场抱团风格的加持下大幅跑赢市场ღღ★◈。

　　家电板块可能就处于这样的状态ღღ★◈，从已披露公司的表现看ღღ★◈，龙头公司悉数超预期ღღ★◈，都能把增速拉到20%+ღღ★◈，别拿家电不当消费ღღ★◈，当下的家电行业ღღ★◈，已经摆脱房地产下行周期的制约ღღ★◈，在国家补贴的促进下台服暗黑3ღღ★◈，成为了消费增速贡献最大的品类之一ღღ★◈。

　　只可惜ღღ★◈，市场的态度是ღღ★◈，火热背后申博ღღ★◈，无非是靠国家补贴台服暗黑3ღღ★◈，不长久ღღ★◈，低质量ღღ★◈，家电板块今年表现并不好ღღ★◈，业绩也根本没有帮助到业绩ღღ★◈。家电板块今年整体涨幅接近0%ღღ★◈，落后于消费板块ღღ★◈。

　　不知不觉间ღღ★◈，家电板块已经凑齐了低估值ღღ★◈、高股息ღღ★◈、高增长等多重因素ღღ★◈，而市场却不断在给增速相仿的食品饮料行业拉到30倍甚至更高估值ღღ★◈，并乐此不疲ღღ★◈。

　　到底是市场错了ღღ★◈，还是家电行业补贴一结束就崩？如果市场判断错了ღღ★◈，家电行业的蓄势爆发申博ღღ★◈，或许即将到来ღღ★◈。

　　2025年ღღ★◈，共有3000亿元特别国债支持消费品以旧换新ღღ★◈，政策实施近4个月ღღ★◈，截止2月ღღ★◈，累计消耗了中央约300亿的资金ღღ★◈。

　　这300亿是如何分配的呢？大部分转化为消费者效用ღღ★◈，家电公司获得了量的增长ღღ★◈，同时部分产品是稍微提价ღღ★◈，再顺应国补20%的降幅ღღ★◈，从消费者手里分得部分收益ღღ★◈，但也观察到ღღ★◈，一些高毛利的家电产品ღღ★◈，是在国补基础上降价ღღ★◈，双管齐下ღღ★◈，大幅促进销量增长ღღ★◈。

　　因此ღღ★◈，300亿肯定不是全部变成企业利润ღღ★◈，但因为量价提升ღღ★◈，带动收入和利润率高景气ღღ★◈。所以行业整体的利润增长并不小ღღ★◈。通过一个季度300亿的补贴ღღ★◈，带动整个家电行业的消费额增长超过500亿ღღ★◈，实际上起到了小马拉大车（GDP）的作用ღღ★◈，补贴也算是成了ღღ★◈。

　　对于补贴ღღ★◈，其实不应该过度担忧持续性和必然性ღღ★◈，看看社零数据里的新能源ღღ★◈，补贴也很多ღღ★◈，还持续ღღ★◈，还不是营业额起不来ღღ★◈，还有一堆公司亏损累累台服暗黑3ღღ★◈，补贴能补出增长ღღ★◈，补出业绩ღღ★◈，就说明这个板块的价值ღღ★◈。背后是ღღ★◈，家电行业积压了不少的置换需求ღღ★◈，通过价格修正就能释放需求ღღ★◈，需求是客观存在的ღღ★◈。

　　考虑到国补开启于去年Q4ღღ★◈，在今年Q1才完全覆盖一个完整季ღღ★◈，因此Q1的业绩大增无可厚非ღღ★◈。对Q1的业绩暴涨ღღ★◈，并不敏感ღღ★◈。可以观察到的是ღღ★◈，目前Q1的增速与Q4基本持平ღღ★◈，这也意味着补贴的边际效应已经变弱ღღ★◈，也从爆发式的季度环比高增长至环比低增长ღღ★◈。Q1可能是全年业绩 最高点ღღ★◈，这一点预期应该要有ღღ★◈。

　　而补贴对于公司的促进也是明显的ღღ★◈，可以观察到ღღ★◈，大件电器国补力度最大ღღ★◈，因此业绩是白电大于黑电大于小家电ღღ★◈，低价小家电没什么补贴ღღ★◈，因此业绩综合不佳ღღ★◈，这里分到小家电板块的科沃斯实际上也是大额家电ღღ★◈，享受补贴ღღ★◈，因此业绩也是高增长ღღ★◈。

　　行业整体利润ღღ★◈，美的海尔格力占了一半ღღ★◈，它们业绩都有相当好的增速水平ღღ★◈。实际上却是把整个行业的增速拉了起来ღღ★◈，它们的低估值也成功把行业的估值降了下去ღღ★◈。但家电行业实际上ღღ★◈，是好坏参半的ღღ★◈。

　　总体来看ღღ★◈，补贴确实是对业绩有相当大的帮助ღღ★◈，而回溯没有开启补贴的2024年Q3ღღ★◈，则能发现补贴的边际作用ღღ★◈。

　　看似白电巨头们改善多ღღ★◈，实则不然ღღ★◈，2024年前三季度ღღ★◈，本身就有不错的增长申博ღღ★◈，说明市场是健康的ღღ★◈，只是靠补贴在原基础上继续添加一定增速罢了ღღ★◈。

　　改善最多的标杆还得数科沃斯ღღ★◈，直接从负增长拉到正50-60%ღღ★◈。但如果取消补贴ღღ★◈，它的业绩的持续性就很不确定ღღ★◈。

　　总结一下ღღ★◈，低价ღღ★◈，吃不到补贴的小家电ღღ★◈，需求不振ღღ★◈，也反应了消费下行ღღ★◈，消费能起来的只是零食饮料茶饮等20元以下单次消费的物品ღღ★◈，原来一小时赚100块ღღ★◈，现在只能赚20ღღ★◈，所以唯一的选择就是买零食饮料ღღ★◈，储蓄凑整大家都不愿意ღღ★◈。

　　大件家电要分情况ღღ★◈，白电本身需求不错ღღ★◈，厨电拉胯ღღ★◈，说明白电的库存更换周期因子起作用ღღ★◈，压制了房地产竣工面积下行因子ღღ★◈。而厨电倚重房地产因子ღღ★◈，缺乏足够的存量置换需求ღღ★◈，所以去年前三季度业绩很差ღღ★◈，补贴过后ღღ★◈，只是从大崩回到0增长状态ღღ★◈，是很不乐观的状态ღღ★◈。房地产依然是一个行业的重要因素ღღ★◈。

　　黑电里面电视类需求不佳ღღ★◈，从负增长拉到低位数增长ღღ★◈，说明改善作用一般ღღ★◈，还是对比科沃斯等台服暗黑3ღღ★◈，能看出来ღღ★◈，同样的补贴ღღ★◈，同样的基础下跌状态ღღ★◈，后者的刺激边际就是大ღღ★◈，这里面核心原因ღღ★◈，可能还是在于产品需求的空间ღღ★◈，扫地机等新产品还是有需求ღღ★◈，渗透率低ღღ★◈，大家就是纠结高价ღღ★◈，而电视等老产品申博ღღ★◈，换之前ღღ★◈，还是得仔细斟酌老产品的置换是否值得ღღ★◈。

　　其实这样看下来ღღ★◈，行业整体业绩不算特别优秀ღღ★◈，一起大涨不合理ღღ★◈，只有少部分公司可能被错误低估ღღ★◈。很多公司业绩也是刺激后又可能下行的状态ღღ★◈，这个刺激能持续几个季度？可能到今年Q4就贡献不了什么增速了ღღ★◈。

　　出海是中国公司开拓第二曲线ღღ★◈，并且使业绩再上大台阶的关键ღღ★◈。全球家电市场ღღ★◈，中国公司的份额也远没到顶ღღ★◈，跟汽车一样ღღ★◈，日韩占据重要份额ღღ★◈，日韩本土市场小ღღ★◈，而对于全球各大地区ღღ★◈，也不需要保护日韩品牌ღღ★◈，都是外来的ღღ★◈，所以同属外来者的中国公司ღღ★◈，也没有人排斥ღღ★◈，加上中国本土家电市场体量又大ღღ★◈，利润垫丰厚ღღ★◈，在海外走到比日韩高得多的市场地位非常合理ღღ★◈。

　　事实上2024年ღღ★◈，白电较高的基础增速中ღღ★◈，相当一部分是出海贡献的ღღ★◈，而Q1同样也是出海带动很多ღღ★◈，补贴的影响并没有想象中大ღღ★◈。

　　仔细思考的话ღღ★◈，确实ღღ★◈，白电和厨电的差速太大ღღ★◈，房地产周期的关联性不可能差那么多ღღ★◈。同时ღღ★◈，美的格力海尔等都是一堆小家电业务ღღ★◈，这也是拖后腿的ღღ★◈。

　　从数据上看申博ღღ★◈，去年中国家电出口增速约15%ღღ★◈，相当不错ღღ★◈，已经连续25个月实现正增长ღღ★◈，今年Q1增速14%ღღ★◈，基本一致ღღ★◈。

　　现在看到出海的状况是ღღ★◈，在大件电器领域加速ღღ★◈，吃到疫情红利的小家电ღღ★◈，反而增速边际有下来了ღღ★◈。因为从分类来看ღღ★◈，白电增速最高ღღ★◈，达到23%ღღ★◈，所以ღღ★◈，家电巨头们的业绩繁荣背后ღღ★◈，是本身就出海获得巨大增量ღღ★◈，同时国内业务复苏ღღ★◈，产生加速ღღ★◈，这完全解释了24年Q3至今ღღ★◈，增速从10%到20%的变化ღღ★◈。

　　不过关于这个出海的繁荣ღღ★◈，目前很多观点也认为ღღ★◈，此前的繁荣是关税前抢出口罢了ღღ★◈，关税之后就会跌了ღღ★◈，这就很有意思了ღღ★◈，国内增速高就是靠补贴不可持续ღღ★◈，国外增速高就是抢出口导致不可持续ღღ★◈，所有的成功都是运气ღღ★◈。

　　事实是ღღ★◈，家电出口增长是针对非发达地区的ღღ★◈，而欧洲的表现也不错ღღ★◈，国产家电靠性价比优势逐渐替代日韩系产品ღღ★◈，而随着中国产品的渗透ღღ★◈，家电使用量也跟着上来ღღ★◈，其实跟中国轨迹是相似的ღღ★◈，以前中国穷ღღ★◈，觉得风扇就够用ღღ★◈，空调是可有可无的ღღ★◈，怕耗电ღღ★◈。

　　现在恨不得厕所厨房也装一个空调ღღ★◈，一家N台ღღ★◈。跟今天中国的扫地机器人一样ღღ★◈，只是价格压制了需求ღღ★◈，当价格降低到人们的价值预估线后申博ღღ★◈，需求自然就会释放ღღ★◈，并且持续ღღ★◈。

　　而且家电公司表现出色的地方全归因于运气好ღღ★◈，而运气不好拖后腿的因素又无视了ღღ★◈，比如去年飙升的航运价格ღღ★◈，肯定负作用于家电出海的利润ღღ★◈，这个不可持续的因素ღღ★◈，是不是也已经考虑了呢？毕竟今年航运价格已经跌了30%ღღ★◈。

　　从中也能看到ღღ★◈，家电行业的增长是有质量的ღღ★◈，其中以白电为核心ღღ★◈，其关键还是出海ღღ★◈，只是被补贴掩盖了ღღ★◈，大家真以为就是吃补贴的增长ღღ★◈。

　　而从巨头们的业绩里看出ღღ★◈，利润增长惊人ღღ★◈，美的格力海尔加起来的增量都快跟剩下的公司相当了ღღ★◈，目前从财报上看ღღ★◈，财务收入贡献较大ღღ★◈，大家也认为扣除汇率收益之后ღღ★◈，利润增长不多ღღ★◈，但这也是一个假象ღღ★◈。因为人民币过去一年根本没有大震荡ღღ★◈，2022年可是从6.x直到7的史诗级大贬值ღღ★◈，去年至今基本就是7-7.3的小区间小波动ღღ★◈。所以今年的汇兑收益ღღ★◈，肯定不会有大变化ღღ★◈，可能只是季度化的差异ღღ★◈，全年下来ღღ★◈，汇兑收益几乎忽略ღღ★◈，但营收却是实打实的高增长ღღ★◈。

　　因此ღღ★◈，家电板块ღღ★◈，尤其是巨头ღღ★◈，增长质量是被低估的ღღ★◈，否则也不可能出现这个股价表现和估值情况ღღ★◈，回头看ღღ★◈，股息率比一些银行还高呢ღღ★◈。然而ღღ★◈，银行是负增长ღღ★◈，却不断新高呢ღღ★◈。

　　所以家电行业当前的高增长ღღ★◈，肯定不全是补贴这种一次性因素导致ღღ★◈，汇率更是影响很小ღღ★◈，大家还是忽视了这些大公司经营能力ღღ★◈，全球化的水平ღღ★◈。并且去年高航运价格这些负面因素ღღ★◈，也得考虑进去ღღ★◈。

　　2025年还是可以期待比2024年更高的增速水平ღღ★◈，至于业绩落后的黑电ღღ★◈、厨电ღღ★◈，等房地产周期ღღ★◈，而小家电ღღ★◈，则只能看产品周期ღღ★◈，看看能不能靠补贴ღღ★◈，把渗透率做上来ღღ★◈，创业绩新高ღღ★◈。

　　包括黄金ღღ★◈、包括某些消费品台服暗黑3ღღ★◈，火热背后都有非理性短期因素助推ღღ★◈，不见得能持续ღღ★◈，但到家电这里ღღ★◈，就放大补贴的业绩刺激作用ღღ★◈，却忽视了背后的全球化因子ღღ★◈。对于这种错误定价ღღ★◈，显然是投资者的机会ღღ★◈，尤其是龙头高于银行的股息率ღღ★◈，这构成了极大的安全边际ღღ★◈。

　　少林寺方丈释永信携带情人ღღ★◈、子女等34人潜逃美国被有关部门拦截？ 开封公安回应ღღ★◈：假的 正在开展工作

　　少林寺方丈释永信携带情人ღღ★◈、子女等34人ღღ★◈，潜逃美国被有关部门拦截？开封公安回应ღღ★◈：假的ღღ★◈，正在开展工作ღღ★◈。最后一次露面是两个月前ღღ★◈，微博已三天没更新ღღ★◈。

　　封面新闻记者 刘彦君 素材来源ღღ★◈：邻水融媒近日ღღ★◈，四川邻水突降暴雨ღღ★◈，宏帆广场车库门前积水深度达60厘米ღღ★◈，湍急的水流沿街道倾泻而下ღღ★◈。一位八旬老人在路边打车时ღღ★◈，被突如其来的狂风连人带伞掀翻ღღ★◈，瞬间被水流冲出两三米远ღღ★◈。

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　　少林寺方丈释永信携带34人潜逃被拦截？警方辟谣ღღ★◈：通报是假的ღღ★◈！目前正在开展工作#辟谣 #释永信

　　不管是夫妻ღღ★◈，红颜ღღ★◈，还是真心的知己ღღ★◈，两个人在一起多久并不重要ღღ★◈，年龄的差距也不重要ღღ★◈，重要的是你有没有在这个人心里ღღ★◈，有些人哪怕在一起一天ღღ★◈，却在心里住了一辈子ღღ★◈，有些人即使在一起一辈子ღღ★◈，也从未走进过彼此的内心ღღ★◈，这辈子能遇到一个对你知冷知热的人ღღ★◈，真的太重要了...#刘涛 #星辰大海 #情感

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